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三友化工:看好下半年行情 强烈推荐评级

时间:2017-08-09 15:33:38  来源:  作者:

   三友化工发布2017年中报:实现营业收入99.89亿元,YoY+36%,归母净利润9.62亿元,YoY+227%,EPS0.47元,符合业绩预告指引。其中,第2季度单季实现营业收入48.69亿元,YoY+26%,QoQ-5%,归母净利润4.52亿元,YoY+172%,QoQ-12%。
观点:
四大业务均处景气周期,看好下半年行情。2017年上半年,公司共生产纯碱174万吨,粘胶短纤27万吨,烧碱27万吨,PVC23万吨,DMC5万吨(其中自用1.65万吨)。
纯碱行业:供给收紧新增产能极少,地产后周期需求向好。1H2017国内纯碱产量1338万吨,YoY+5%,总产能3034万吨,产能利用率86%。纯碱价格自5月起反弹,截至目前累计上涨10%,目前重质纯碱市场价1700元/吨,轻质纯碱市场价1761元/吨,纯碱与原料价差也相应提高。近期纯碱企业例行检修较多,影响开工率提升;此外,夏季是传统生产的淡季,受气温影响,开工率通常在80%左右,而目前行业开工率已接近90%,显示供需格局向好。目前行业库存已降至25~30万吨,以轻质纯碱为主,重质纯碱库存极少。氯化铵价格低迷,制约联碱法企业开工率提升,加剧纯碱供给紧张局面。房屋新开工高增长,纯碱后周期需求向好,2017年上半年房屋新开工累计增速10.6%、房地产开发投资完成额累计同比增长8.5%,有望拉动纯碱2017年下半年至2018年上半年的需求持续好转。我们预计2017年下半年价格有望超过1900元/吨,较现价上涨12%。
粘胶短纤行业:供需结构向好。1H2017国内粘胶短纤产量165万吨,同比持平,总产能372万吨,产能利用率89%。粘胶短纤价格自6月起反弹,截至目前累计上涨9%至1.6万元/吨。供给紧缺,目前行业库存接近零,若考虑预售产品,行业库存为负。3季度是行业传统旺季,目前行业开工率在90%以上,产品供不应求。需求支撑强劲,2017年1~5月纺织服装、服饰业固定资产投资完成额累计值同比增速为9.8%。原料供应充足,预期未来原料价格较为平稳。棉花供需趋紧,有望对棉价形成支撑。我们预计2017年下半年价格有望超过1.8万元/吨,较现价上涨13%。

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