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博彩公司:浙江交科:路桥工程订单充足 化工业绩价量双升

时间:2018-01-31 14:08:20  来源:  作者:

 公司发布2017年业绩修博彩公司正预告,从原先预计的4.25-5.00亿元上修为10.55-11.25亿元,主要是去年11月完成重组资产过户,新并入浙江交工全年业绩,相同口径下同比增长124.91%-139.83%,符合预期。公司化工板块是国内PC/DMF/DMAC领域先行者,2016年以来受益行业景气复苏,化工业绩反转;工程板块是浙江省路桥工程龙头,2016年省内高速公路施工市占率20%,公路养护市占率85%,2017年末未完工订单是2016年收入的4倍,看博彩公司好化工基建双主业共振,维持“增持”评级。

 
化工业绩价量双升,细分领域景气不减
 
公司原业绩预告预计2017年实现归母净利润4.25-5.00亿元,全部来自化工业务,较2016年的0.66亿元实现大幅跃升,主要是公司主要产品PC、DMF和DMAC受益大幅涨价。公司化工业务拥有10万吨PC、16万吨DMF、4万吨博彩公司DMAC和8万吨顺酐年产能,其中华东PC过去一年涨价41%。受益于建筑、汽车、家电、电子等方面需求持续增长,公司PC市场前景广阔,2016年国内自给率仍处37%低位,未来有望实现进口替代;且“洋垃圾”进口禁令自2018年初逐步实施,对再生PC原料影响约40-50万吨(占比逾25%),有望助推PC持续景气持续向上。
 
路桥工程订单充足,承诺业绩稳健增长
 
公司公告2017Q4新签工程订单78.74亿元,新中标未签约项目52.17亿元,此外,公司已中标未签约四个PPP项目,合计投资81.24亿元。公司2015、2016年新签订单分别同比增长14%、137%,2017年1-7月新签订单221.96亿元,同比增长131%,博彩公司叠加Q4金额我们预计2017年新签订单超过300亿元。截至2017年末,公司累计已签约未完工订单449.14亿元,是2016年浙江交工收入的4.04倍。根据公司业绩预告,我们预计浙江交工已完成2017年5.2亿元的承诺业绩,且根据公司在手订单,完成2018-19年6.5、7.5亿元承诺业绩概率较高。
 
细分领域龙头享增长溢价,维持增持评级
 
根据我们在首次覆盖报告中的分部估值法,预计2017-19年化工业务实现归母净利5.25/8.03/博彩公司9.56亿元,工程施工实现业绩5.87/8.54/10.62亿元,净利润合计为11.12/16.57/20.18亿元,同比增长137%/49%/22%。考虑博彩公司到公司国内化工龙头和工程业务未来三年38.18%的复合增速,我们维持给予公司化工业务2017年17-20倍PE,建筑业务0.5-0.55倍PEG(对应2017年19.1-21.0倍PE)的估值判断,对应公司两大业务合计合理市值约为201.5-228.5亿元,对应目标价15.44-17.51元,维持“增持”评级。
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