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烧碱高景气有望持续 荐3股

时间:2017-10-18 18:02:58  来源:  作者:

  ■氯碱失衡加重,烧碱价格进一步走高:在环保趋严的背景下,烧碱副产品氯气的销售和运输难度加大,9、10月份是液氯的传统销售旺季,然而17年9月以来,液氯倒贴幅度不断加大,目前部分省份补贴幅度达到1400元/吨。氯碱失衡的加重,严重影响了烧碱的有效开工率,从而推动了烧碱价格进一步走高。至2017年9月底,烧碱华北主流价达1160元/吨,较去年8月上涨起点的520元/吨上涨了123%。
■烧碱供需不断改善,下游需求总体向好:烧碱近十年来表观消费量复合增长率接近10%,其中2016年全年表观消费量为3213.7万吨,较2015年增长12.7%,而产能2016年底为3983万吨,同比增长2.8%,产量2016年底为3283.9万吨,同比增长8.5%,在有效开工率受压制的情况下,供需不断改善。下游行业中,氧化铝和粘胶等18年产量有望继续保持较快增长,并带动烧碱需求总体向好,同时下游行业较好的盈利水平也有利于烧碱涨价的传导。
■液氯下游需求持续低于烧碱,氯碱不平衡或将加剧:PVC是液氯下游大户,欠缺一体化优势的东部地区PVC产能只退不增,且近年来多数东部地区新增烧碱企业无相应配套下游耗氯产品,致使碱氯难平衡。
其次,16年以来各地严查环保,大多数液氯下游产品环保问题较大,开工受到限制,致使液氯需求萎靡。我们统计了液氯的下游部分产品近一年的价格变化情况,大部分产品的价格均出现较大幅度的上升。
下游产品价格越高,表明液氯的需求也受到抑制。开工率方面,除了少部分开工率达到80%以上外,大部分在50%~60%,还有一部分在50%以下。我们认为液氯下游需求或将持续低于烧碱,氯碱不平衡有望加剧,并导致液氯倒贴加重以及烧碱价格进一步走高。
■投资建议:我们从配套耗氯和弹性两个角度,建议关注氯碱化工、滨化股份和巨化股份。氯碱化工为园区下游配套液氯、滨化股份液氯配套PO产品,巨化股份液氯配套氟化工。经测算,烧碱价格每上涨1000元/吨,氯碱化工、滨化股份、巨化股份EPS分别增厚0.399、0.351、0.127元。
■风险提示:烧碱下游需求增速放缓、环保政策不及预期。

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